無緣無故就跌了。

隔夜，美股三大指數(shù)全線下挫，道指跌0.77%，標(biāo)普500跌1.11%，納指一度跌逾2%，最終收跌1.49%。

令人疑惑不解跌是，昨夜并沒有發(fā)生什么值得美股如此下跌的事情。

在新聞、數(shù)據(jù)和交易都清淡的當(dāng)下，華爾街將矛頭指向了全球資產(chǎn)定價(jià)錨——10年期美債收益率。

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美股下跌的矛頭

周五，美國10年期國債收益率升至4.629%，接近7個(gè)月高點(diǎn)。12月至今，該收益率已累計(jì)上漲逾40個(gè)基點(diǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)12月18日的議息會(huì)議前，美股今年已經(jīng)創(chuàng)下了58次新高，但正是這次會(huì)議給狂熱的美股潑了一盆冷水，同時(shí)也刺激10年期美債收益率持續(xù)攀升。

美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議暗示明年的降息步伐或?qū)⒎啪彛c(diǎn)陣圖對(duì)2025年降息指引從此前的4次下修到2次。當(dāng)天，納指下跌3.56%，標(biāo)普500下跌2.95%、道指下跌2.58%。

Bespoke Investment Group聯(lián)合創(chuàng)始人Paul Hickey表示，如果未來幾天10年期美債收益率升破4.70%關(guān)口，可能會(huì)繼續(xù)對(duì)美股造成沖擊。

2?

美股遭資金拋售？

資金也似乎改變態(tài)度了。

自11月5日特朗普贏得總統(tǒng)大選后，資金瘋狂流入美股，11月近1400億美元流向美國股票基金，推動(dòng)11月創(chuàng)下自2000年以來資金流入最高的單月紀(jì)錄。

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但花旗集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，在圣誕節(jié)前的一周內(nèi)，美國股票基金則流出總計(jì)266億美元，大部分來自美國交易所交易基金（ETF），遭遇387億美元的凈贖回。

美國銀行的數(shù)據(jù)也可互為佐證，過去一周，美國股市出現(xiàn)了約350億美元的資金外流，是自2022年12月以來的最高單周資金流出量。

另外，高盛交易部門估計(jì)，鑒于股票和債券的走勢(shì)，美國養(yǎng)老金將出售210億美元的美國股票。

當(dāng)下，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)股息率遠(yuǎn)低于10年期美債收益率，上一次達(dá)到如此懸殊的對(duì)比還是2007年。

對(duì)此，市場(chǎng)人士提出了一個(gè)問題：在如此少股息的情況下實(shí)現(xiàn)年度增長(zhǎng)的情況并不常見，2025年還能繼續(xù)嗎？

對(duì)此，貝萊德認(rèn)為美股明年有望持續(xù)受益于人工智能等顛覆性趨勢(shì)的影響，加上美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁、各領(lǐng)域企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，這些都有望支撐美股在2025年實(shí)現(xiàn)跑贏全球其他市場(chǎng)。

目前A股多只美股ETF都存在溢價(jià)，IOPV溢折率超過3%的ETF有22只，景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)ETF和國泰標(biāo)普500ETF的溢價(jià)率分別為21.7%和10.29%。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

隨著投資者的熱情高漲，QDII額度頻頻告急，目前市場(chǎng)上有超過八成的QDII基金暫停了大額申購或直接閉門謝客。

3?

基金收益率持續(xù)下行

QDII產(chǎn)品的高溢價(jià)率長(zhǎng)存的現(xiàn)象也折射出國內(nèi)資產(chǎn)荒的問題，更關(guān)鍵的一點(diǎn)是當(dāng)10年國債利率進(jìn)入1時(shí)代，將對(duì)資產(chǎn)配置的邏輯將產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

12月第一個(gè)交易日，10年期國債利率跌破2%，截至12月27日，貨幣基金的7日年化收益率持續(xù)向下，多只產(chǎn)品的收益率已行至新低點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，全市場(chǎng)364只貨幣基金的平均7日年化收益率為1.58%，較年初的2.34%下行了0.76%，多只基金更是在月內(nèi)創(chuàng)下了收益率新低，最低的中金財(cái)富聚金利7日年化收益率只有0.73%。

貨基還有配置價(jià)值嗎？

試想一下，在財(cái)政貨幣雙寬松的背景下，明年或有批量貨幣基金7日年化收益率跌破1%。

為什么？搞清楚貨幣基金持有的資產(chǎn)是什么就一清二楚了。

貨基最主要持倉主要是AAA的銀行同業(yè)存單、企業(yè)發(fā)現(xiàn)債券和金融債等，大頭是銀行同業(yè)存單。

以市場(chǎng)規(guī)模最大的華寶現(xiàn)金添益為例，三季度持倉60%是同業(yè)存單。同時(shí)貨幣基金還有一個(gè)硬性規(guī)定，持有的資產(chǎn)平均剩余期限不能超過180天，這意味著貨基主要持有的是短期限的銀行同業(yè)存單。

存單利率受資金利率影響大，假設(shè)降息一次幅度為20BP，OMO利率將降至1.3%，在此基礎(chǔ)上，同業(yè)存單利率預(yù)計(jì)將降至1.5 - 1.6%。

說一個(gè)冷知識(shí)，寬基ETF經(jīng)過一波降費(fèi)潮，最低的綜合費(fèi)率是“管理費(fèi)年率0.15%+托管費(fèi)年率0.05%”的0.2%組合，但貨幣基金普遍的綜合費(fèi)率高達(dá)0.4%。

底層資產(chǎn)1.5%-1.6%（這僅是假設(shè)降息一次的情況）減去綜合費(fèi)率0.4%，收益率為1.1%-1.2%。

截至12月27日，市場(chǎng)規(guī)模最大的兩只貨幣基金華寶現(xiàn)金添益A和銀華日利A的7日年化收益率1.26%和1.37%。

在市場(chǎng)提前搶跑降息預(yù)期，國債利率跌破1.7%，貨幣基金收益率持續(xù)下行的情況下，理論上，權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值不斷凸顯，尤其是高股息類的資產(chǎn)。